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作者：中科沃土基金董事長(zhǎng)--朱為繹
前言：今天是一個(gè)很特殊的日子，是新三板分層前的最后一個(gè)交易日，如果不出意外，新三板分層正式方案將會(huì)在今天收盤后揭開面紗。大家知道，我關(guān)注新三板多年，也對(duì)新三板傾注太多的期望，現(xiàn)專門撰寫下文以迎接新三板分層時(shí)代，供大家參考。
最近，新三板持續(xù)低迷，這種低迷已經(jīng)從二級(jí)市場(chǎng)傳染到一級(jí)市場(chǎng)，新三板最主要的功能——融資功能，受到極大的影響。市場(chǎng)的參與者包括企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、做市商紛紛表示，無法判斷新三板的預(yù)期，所以不敢對(duì)新三板持續(xù)投入。大家看不懂股轉(zhuǎn)的定位，到底是一個(gè)獨(dú)立且層次分明的市場(chǎng)還是滬深交易所的預(yù)備板，對(duì)投資人來說是快進(jìn)快出還是長(zhǎng)期投資，就算是長(zhǎng)期投資還要看三年還是五年，未來是通過升層退出、并購?fù)顺鲞€是轉(zhuǎn)板退出？大股東可能不在乎退出的問題，但對(duì)投資人來說，退出路徑的考慮決定于如何設(shè)計(jì)產(chǎn)品、如何尋找合格的投資者以及如何參與新三板投資等等。分層將成為解決目前新三板困境的一劑妙方，因?yàn)榉謱雍蟮牟町惢贫劝才艑?huì)改變新三板現(xiàn)在的生態(tài)。
今年3月29日，隋強(qiáng)在《新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會(huì)》明確指出：“新三板投資不可能快進(jìn)快出，新三板歡迎長(zhǎng)期投資資金，促進(jìn)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念”。因此，長(zhǎng)期投資似乎成為新三板投資者的一種共識(shí)，不少大型PE投資機(jī)構(gòu)紛紛在發(fā)行長(zhǎng)期新三板基金，爭(zhēng)取以時(shí)間換空間。我們還看到其他的一些投資者也豎起了長(zhǎng)期投資的大旗，成為新三板市場(chǎng)一股正能量，如個(gè)人投資者周運(yùn)南先生和做市商?hào)|方證券等。我與周運(yùn)南比較熟，他在我心目中一直就是一個(gè)“投機(jī)”分子，他曾經(jīng)告訴我：他只參與協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，最擅長(zhǎng)利用交易對(duì)手不懂協(xié)議轉(zhuǎn)讓的規(guī)則而在二級(jí)市場(chǎng)上截胡、撿漏，轉(zhuǎn)手以高價(jià)賣出，連參與做市轉(zhuǎn)讓的股票都不愿意。他近日做了一件讓我吃驚的事，竟然成為一家新三板公司的董事，將自己的股票自愿變成限售股，以投資者身份參與到公司治理中來，真正地做長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資了。我前天去重慶參加證券時(shí)報(bào)組織的做市商峰會(huì)，聽到了東方證券股權(quán)投資部總經(jīng)理姚春潮先生的發(fā)言（從頭銜可以看出，把做市作為股權(quán)投資來實(shí)施），很受啟發(fā)。東方證券對(duì)做市的理解有獨(dú)到之處，緊緊圍繞精品戰(zhàn)略，精挑細(xì)選做市標(biāo)的，精耕細(xì)作做市企業(yè)，將新三板作為一種產(chǎn)業(yè)鏈來運(yùn)作，從通道服務(wù)走上綜合服務(wù)，最終取得做市交易總金額第一、平均每家做市金額第一的驕人成績(jī)（前天中午吃飯的時(shí)候，我剛好與東方花旗的董事會(huì)秘書魏總坐在一起，了解的一些信息更加佐證我的觀點(diǎn)，如東方證券股權(quán)投資部在東方證券的地位很高，直接歸東方證券總裁直管；東方證券對(duì)做市業(yè)務(wù)的考核并不與做市股票的方向性損益掛鉤，考核期限相對(duì)較長(zhǎng)；東方證券做市業(yè)務(wù)與掛牌業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)以及東方花旗的投行業(yè)務(wù)之間有較好的信息共享機(jī)制和利益分配機(jī)制）。
這兩個(gè)例子對(duì)當(dāng)前疲弱的新三板市場(chǎng)注入了一縷清風(fēng)，帶來了新動(dòng)能，為下一步公募基金等長(zhǎng)期基金的入市指明方向，那就是長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。我覺得新三板市場(chǎng)能夠改變公募基金在大家心目中的“大散戶”形象，引導(dǎo)公募基金經(jīng)理不再追逐短期排名，把精力放在選擇優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的上來，并像周運(yùn)南先生一樣成為新三板公司的董事，真正地代表基金持有人履行股東的責(zé)任，推動(dòng)新三板公司改善公司治理、實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)。